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销售回暖?珠宝龙头周大生有望估值再提高

时间:2019-11-20        阅读

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8月以来国际金价持续上行,国内黄金饰品大发PK10也多次上调,不过却没有影响消费者购买黄金饰品的热情。为满足大发PK10需求,黄金加工厂近期加班加点,仍无法满足订单生产需求。不仅线下门店销售火爆,网络销售也呈爆发式增长。七夕节前一周,金饰品销量比平时增长了137%。有分析认为,金价慢涨利好黄金首饰的消费,而在黄金大发PK10明显波动的情况下,黄金的投资价值更为显著。A股珠宝首饰龙头企业包括老凤祥、周大生等。

销售二季度逐渐放量,展店情况逐渐恢复,减持压力逐渐释放,估值遭显著调整后,珠宝龙头有望否极泰来。

1、预期公司库存及同店增速于二季度得到改善。

2、黄金珠宝大发PK10复苏带动库存压力缓解。

3、展店情况有望逐渐恢复,全年预估400-500家净开店。

上半年大发PK10担忧增长放缓以及减持影响,估值遭显著调整。

2018年,周大生展店净增651家至3375家,同比增23.90%,然而低迷的消费情绪加上大量的产店使得大发PK10预期库存积压致使同店增速开始下滑。与此同时,公司不对2019年加盟店数给予指引预期。因此,大发PK10普遍担忧公司因库存积压、展店放缓而增速下滑,再加上二股东北极光持续给予减持预期,周大生估值遭显著调整。

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4、展店情况有望逐渐恢复,全年预估400-500家净开店。

当前大发PK10预期周大生2019年展店数仅约300-400家。而我们预计随著同店增速的回温以及消费大发PK10的逐渐复苏,公司展店将于下半年陆续加速。我们预期全年仍有净开店400-500家的可能性。

5、北极光减持压力也将逐渐释放。

出于自身变现需求,公司当前持股11%的二股东北极光投资持续减持手中持股,自2017年至今已减持近7%。周大生不断为北极光减持对接大宗减持对象。当前由于估值较低,若是短期有大宗承接机会则筹码压力释放将恢复合理估值。即使无大宗承接,公司基本面仍能够支撑估值,将长期逐渐释放北极光筹码压力。

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6、盈利预测

预期公司持续受惠三、四线红利以及国内消费升级利好品牌化趋势,搭配持续展店计划有望持续推升业绩释放。微幅调升19-21年归母净利润分别为10.2亿、12.8亿、15.8亿,同比增长26%、26%、24%,2019-21年EPS为1.39/1.75/2.17元,PE分别为16/13/10X。

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